MONEDA, FINANZAS Y CUARENTENA

LOS PESOS DE LA CUARENTENA SON 1,45 BILLONES

27/05/2020

Diego Dequino

Especial para La Voz del Interior https://www.lavoz.com.ar/negocios/en-cuarentena-inyeccion-de-pesos-es-de-145-billones

Durante el año en curso se produjeron múltiples novedades técnicas y analíticas con relación a los mercados financieros y la política monetaria, tanto a nivel internacional como local. En nuestro país hubo una concentración extraordinaria de eventos desde el inicio de la cuarentena obligatoria a fines del mes de marzo. Repasemos algunos resultados destacados.

Las reservas brutas del Banco Central-BCRA cayeron poco más de u$s2.100 millones desde el inicio del año. El 42%, u$s900 millones, se redujeron desde el inicio de la cuarentena.

La cantidad de pesos incorporados a los activos líquidos desde el inicio del año alcanza aproximadamente los $2 billones. El 73%, $1,45 billones, se formaron desde el inicio de la cuarentena a fines de marzo.

Los depósitos en dólares en los Bancos se redujeron desde que comenzó el año alrededor de u$s2.650 millones. El 80% de ese monto, unos u$s2.100 millones salieron del sistema desde el inicio de la cuarentena a fines de marzo.

Una lectura rápida señala una defensa cerrada de las reservas por parte del BCRA, máxime en contexto de negociación de la deuda pública y la pandemia del COVID-19. Una emisión de pesos extraordinaria por encima de la absorción de demanda en el corto plazo, asociado a una caída del 2,5% del PBI por cada mes en cuarentena. Un acceso de la población a los ahorros duros para sostenerse durante la cuarentena, exacerbados quizás por la brecha del tipo de cambio oficial respecto de otras opciones de cambio de moneda.

¿Y el valor del dólar? Los primeros datos que procesa el mercado y los agentes económicos en el corto plazo es la relación entre pesos y dólares que administra el BCRA. Ese es el tipo de cambio de conversión, valor que hace equivalentes el total de pesos emitidos respecto del total de dólares que posee el BCRA, ajustado por regulaciones y expectativas.

Con información oficial publicada el 27 de mayo ese valor se ubica en el rango $110-$180, incluyendo Leliq y Pases del BCRA en el cálculo, así como los argendólares depositados netos de préstamos en dólares otorgados por los bancos. La mediana estadística de dicho rango arroja $145 por dólar, por ello el precio oficial actual de la divisa en torno a los $70 tiene un retraso del 107%.

La fuerte pérdida de poder adquisitivo del peso en los últimos 24 meses permite prever que la dirección definitiva del valor del dólar, sea al alza, a la baja o mantenerse en valores actuales dependerá del resultado que se consiga en tres plazos.

En lo inmediato la pericia que demuestre el gobierno nacional en la renegociación de la deuda pública, externa e interna, en moneda extranjera. Un buen resultado le permitirá al Tesoro recrear más rápido y mejor el mercado de deuda en pesos, quitándole presión al BCRA para financiar déficit presupuestario.

Hacia el final de año la responsabilidad principal, sobre la demanda de dinero y el precio del dólar, se correrá hacia el Banco Central y su capacidad para fomentar herramientas financieras que permitan canalizar a la economía real la extraordinaria masa de pesos excedentes.

Con una nueva normalidad económica ya operacionalizada en 2021, el reaseguro para no sufrir un salto inflacionario será la confianza que despierte la política económica para estimular los sectores productivos más dinámicos y en especial aquellos más competitivos.