REESTRUCTURACIÓN DE LA DEUDA Y LA PRESIÓN SOBRE EL DÓLAR

LA PRESIÓN SOBRE EL DÓLAR CEDERÁ 20%

 04/08/2020

Diego Dequino

(también en https://www.lavoz.com.ar/politica/presion-sobre-dolar-cedera-20)

El acuerdo con los tenedores de bonos bajo legislación extranjera produce un efecto cascada sobre dos frentes financieros adicionales: tenedores de bonos de deuda bajo legislación nacional y organismos multilaterales acreedores de la Argentina, en especial FMI.

Entre los tres frentes financieros se despejarán incógnitas sobre un pasivo administrado para nuestro país del orden de los USD 150 mil millones a valor de capital. Ello representa alrededor del 25% de nuestra riqueza nacional.

La reestructuración de esos pasivos en moneda extranjera implica volver a operar en condiciones de normalidad dentro de los mercados financieros globales.

Genera mejores condiciones para administrar los flujos de capitales y cambios en posición de moneda para nuestro Banco Central. Repone de forma plena para el Estado en todos sus niveles y para las empresas privadas, la opción de recurrir a los mercados voluntarios de crédito.

Desde la perspectiva de los ciudadanos en tanto agentes económicos, siempre retorna a su minuta de interrogantes la eterna incógnita ¿y el valor del dólar?

Los primeros datos que procesa el mercado en el corto plazo es la relación entre pesos y dólares que administra el BCRA. Ese es el tipo de cambio de conversión, valor que hace equivalentes el total de pesos emitidos respecto del total de dólares que posee el BCRA, ajustado por regulaciones y expectativas.

Con información oficial publicada en los últimos días del mes de julio 2020 ese valor se ubica en el rango $122-$209, incluyendo Leliq y Pases del BCRA en el cálculo, así como los argendólares depositados netos de préstamos en dólares otorgados por los bancos. La mediana estadística de dicho rango arroja $165 por dólar, exponiendo las presiones alcistas que sufrió el tipo de cambio en los últimos treinta días.

No obstante, la reestructuración de la deuda producirá en los próximos meses una modificación en esa relación.

A) Las reservas, según siga la política actual de comercio exterior y la no emisión de nueva deuda en moneda extranjera en el mercado internacional, deberían mantenerse estables con leve tendencia al alza.

B) Los agregados monetarios que administra el BCRA serán mejor controlados en el futuro próximo, con más chances para enfocarse en estirar significativamente los plazos de los instrumentos que utiliza para esterilizar los excedentes de pesos: Leliq a 30 días y Pases diarios.

C) Las expectativas de los agentes económicos deberían mejorar, con ello se le quitaría presión también al tipo de cambio de conversión que fija un dólar que se asienta sobre la suma de todos los billetes, más los pesos en cuentas corrientes y en cajas de ahorro

Predecir por dónde ser realizarán los primeros ajustes de esas variables será la clave para anticipar la evolución del valor del dólar en los próximos meses.

La reconversión de todas o parte de las Leliq en instrumentos de plazo mayor al año quizá sea la primera corrección. La segunda se podrá asociar al despeje dentro de las expectativas de una parte de los depósitos en caja de ahorro como integrante de los pesos utilizados en el cálculo del tipo de cambio de conversión.

Si el mercado comienza a descontar ambas correcciones, entonces tendremos que la presión sobre el valor de dólar cederá a valor constante aproximadamente un 20% respecto de los precios actuales del dólar blue.