LOS PESOS DE LA CUARENTENA SON 1,45
BILLONES
27/05/2020
Diego Dequino
Especial para La Voz del Interior https://www.lavoz.com.ar/negocios/en-cuarentena-inyeccion-de-pesos-es-de-145-billones
Durante el año en curso se produjeron múltiples novedades
técnicas y analíticas con relación a los mercados financieros y la política
monetaria, tanto a nivel internacional como local. En nuestro país hubo una
concentración extraordinaria de eventos desde el inicio de la cuarentena
obligatoria a fines del mes de marzo. Repasemos algunos resultados destacados.
Las reservas brutas del Banco Central-BCRA cayeron poco más
de u$s2.100 millones desde el inicio del año. El 42%, u$s900 millones, se
redujeron desde el inicio de la cuarentena.
La cantidad de pesos incorporados a los activos líquidos desde
el inicio del año alcanza aproximadamente los $2 billones. El 73%, $1,45 billones,
se formaron desde el inicio de la cuarentena a fines de marzo.
Los depósitos en dólares en los Bancos se redujeron desde que
comenzó el año alrededor de u$s2.650 millones. El 80% de ese monto, unos
u$s2.100 millones salieron del sistema desde el inicio de la cuarentena a fines
de marzo.
Una lectura rápida señala una defensa cerrada de las reservas
por parte del BCRA, máxime en contexto de negociación de la deuda pública y la
pandemia del COVID-19. Una emisión de pesos extraordinaria por encima de la
absorción de demanda en el corto plazo, asociado a una caída del 2,5% del PBI
por cada mes en cuarentena. Un acceso de la población a los ahorros duros para
sostenerse durante la cuarentena, exacerbados quizás por la brecha del tipo de
cambio oficial respecto de otras opciones de cambio de moneda.
¿Y el valor del dólar? Los primeros datos que procesa el
mercado y los agentes económicos en el corto plazo es la relación entre pesos y
dólares que administra el BCRA. Ese es el tipo de cambio de conversión, valor
que hace equivalentes el total de pesos emitidos respecto del total de dólares
que posee el BCRA, ajustado por regulaciones y expectativas.
Con información
oficial publicada el 27 de mayo ese valor se ubica en el rango $110-$180,
incluyendo Leliq y Pases del BCRA en el cálculo, así como los argendólares
depositados netos de préstamos en dólares otorgados por los bancos. La mediana
estadística de dicho rango arroja $145 por dólar, por ello el precio oficial actual
de la divisa en torno a los $70 tiene un retraso del 107%.
La fuerte pérdida de poder adquisitivo del peso en los
últimos 24 meses permite prever que la dirección definitiva del valor del dólar,
sea al alza, a la baja o mantenerse en valores actuales dependerá del resultado
que se consiga en tres plazos.
En lo inmediato la pericia que demuestre el gobierno nacional
en la renegociación de la deuda pública, externa e interna, en moneda
extranjera. Un buen resultado le permitirá al Tesoro recrear más rápido y mejor
el mercado de deuda en pesos, quitándole presión al BCRA para financiar déficit
presupuestario.
Hacia el final de año la responsabilidad principal, sobre la demanda
de dinero y el precio del dólar, se correrá hacia el Banco Central y su capacidad
para fomentar herramientas financieras que permitan canalizar a la economía
real la extraordinaria masa de pesos excedentes.
Con una nueva normalidad económica ya operacionalizada en
2021, el reaseguro para no sufrir un salto inflacionario será la confianza que
despierte la política económica para estimular los sectores productivos más
dinámicos y en especial aquellos más competitivos.
